2018年水电业绩有望保持较为平稳水平-凯发旗舰

    发电比较水电、火电、食品饮料三个行业，可以发现水电roe波动率最小，近10年水电roe的极值差为7.3%，而火电、食品饮料行业的极值差分别为19.6%、14.5%；毛利率方面，水电也呈现出******的稳定性，水电10年来的极值差为10.4%，而火电、食品饮料行业的极值差分别为22.4%、14.9%。不论是roe还是毛利率，的表现都明显优于火电行业，甚至比传统的防御行业食品饮料都更为优异。

    水电roe常年较为稳定

    火电毛利率波动较大

    火电成本中燃料成本占比较高（如华能国际燃料成本占比高达60%-70%），由于煤价具有较强的周期性，因而煤价波动会造成火电成本出现较为大幅的变化。然而水电却与之不同，在水电的成本中，折旧成本占比较高（如雅砻江水电折旧占比64%）。水电折旧是按年限折旧，每年的折旧基本固定，因此水电总成本受宏观经济、原材料价格波动等影响均较小，从而使得水电具有成本刚性的特征。

    火电燃料成本占比较高

    水电折旧成本占比较高

    水电体量大幅提升时攻击性显著

    （数据来源：公开资料整理）